申万宏源的申万市场研报指出，短期内通信和电子行业的宏源持仓浮盈开始回落，但仍保持一定盈利。短期调整若再出现“二阶导转负”现象，充分产业场需警惕资金惯性波动可能导致科技股短期超跌。趋势不过，主战短期调整将为下一轮上涨行情铺平道路，申万市场市场结构将更加多元化。宏源在当前的短期调整大波段行情中，AI产业趋势仍然是充分产业场主要焦点，算力通胀是趋势高弹性细分行业的核心驱动因素。市场多元化的主战方向上，券商仍是申万市场首选。同时，宏源由于美联储紧缩预期的短期调整缓和，战略资源的表现值得关注，尤其是出口和新消费相关链条的投资机会。

申万宏源的关键观点如下：

一、Meta的算力外租并不意味着算力过剩，而是企业为把握产业上行趋势进行的资源配置优化。5-6月的市场行情显著分化，基本面和资金面均存在明显差异。短期内，基本面展望的不确定性和微观结构的不稳定交织，导致偏悲观的叙事容易被市场消化。

短期内，若持续出现争议的基本面展望，科技赛道可能受到影响。我们分析资金面分化为三层：1. 美联储的紧缩预期引发资金回流至美股，挤压其他市场；2. 自2026年1月中旬以来，行业ETF和主动性公募资金流入科技赛道，而宽基ETF和传统权重股资金流出；3. 自2026年第二季度以来，科技赛道主动公募吸引了行业ETF的资金。面对此类资金分化，市场内在稳定性降低，短期内“二阶导转负”现象更易显现。

二、短期内，科技赛道可能面临超跌风险。当前，科技赛道基金的交易热度显著下降，持仓浮盈已开始回落。短期来看，通信和电子的持仓浮盈仍有一定安全垫，但若再次出现“二阶导转负”，资金惯性可能被打破，导致短期超跌现象。

三、展望中期，算力通胀行情自2025年11月起逐渐显现，细分领域的挖掘将愈加深入。然而，要推动新技术的变革并产生新的算力通胀方向的难度逐渐增大，同时，算力通缩的可能性也在上升。若短期资金惯性被打破，海外市场的算力行情可能放缓，科技赛道的回升或需依赖新催化剂的出现。

四、短期调整充分，为下一轮上涨行情创造条件，市场结构将更加多元化。我们持续认为，当前的大波段行情以AI产业趋势为主战场，算力通胀是高弹性细分行业的重要驱动因素。市场多元化方向以券商为首。同时，注意到美联储加息预期的缓和将减小战略资源上涨的阻力。

风险提示：海外经济可能超预期衰退，国内经济复苏可能不及预期。